新城控股5月经营数据点评:高成长房企典范,拿地

    此外公司自2018年起执行财政部修订后的新会计准则,因此2018年期初未分配利润增加2.2亿元,占公司2017年利润的3.7%。新会计准则致使预收账款确认加速,叠加公司雄厚的业绩潜力,公司2018年业绩释放有进一步加快可能。

    2018年一季度业绩高增长,新会计准则加速确认收入,但影响较小。

    维持增持评级,维持盈利预测。公司拥有逾5000万方的优质土地储备,主要分布在长三角、环渤海和中西部地区。公司拿地战略精准,是此轮房地产上行周期的最大受益房企之一,规模扩张迅速,且业绩储量丰富,新会计准则实行有望加速业绩释放,商业 住宅双轮驱动模式逐渐成型。维持增持评级,维持盈利预测。预计公司2018-2020年归母净利润为88.5/122.9/159.6亿元,对应EPS分别为3.92/5.44/7.07元。当前价格对应的PE为8.07X/5.81X/4.47X。

    2018年一季度,公司实现营业收入51.8亿元,同比增长154.2%;实现归母净利润3.60亿元,同比增长752.6%。业绩超预期主要来自于期内房地产结转增加、销管费率降低、以及投资收益由负转正。一季度末,公司合同负债607.5亿元,约为2017年后三季度营收的1.6倍,可为今年业绩增长提供较强支撑。公司从2018年开始执行新的会计准则,利于业绩释放,但影响相对较小。期初未分配利润增加2.24亿元,占2017年归母净利润的3.7%。

    新会计准则加速预收款确认,预计业绩释放加速。财政部修订后的收入准则将现行收入和建造合同两项准则纳入统一的收入确认模型,以控制权转移替代风险报酬转移作为收入确认时点的判断标准。核心关键点按交付所有权的时点一次性确认改成了按履约进度确认,即全款购房且不可撤销的款项可以按照建造进度确认收入。公司2017年销售均价增长20%,且2017预收款是营收的1.25倍。高质量预收款项充足,新会计准则下预计公司业绩释放会加速,并提升存货周转速度。

    公司销售增长强劲,拿地策略灵活快速,成本管控能力优秀,规模效应持续显现,主体AAA评级利于融资成本控制,我们维持2018/2019/2020年EPS预测3.56/4.35/5.22元不变,目前股价对应2018年PE估值为8.6倍,安全边际较高,维持12个月目标价46.3元和“买入”评级。

公司收入和利润高速增长,超出预期。公司一季度实现营业收入51.8亿元,同比增加154.2%;实现归母净利润3.6亿元,同比增长752.6%;加权平均净资产收益率1.7%,同比增长1.4个百分点。业绩超预期的主要原因是本期结算项目规模较2017年同期增长较快。

    维持12个月目标价46.3元和“买入”评级。

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