华测检测:美洲杯在哪买球:多重拐点显现,第三方

十年收入稳健增长,业务结构逐步优化

公司所处检测行业前景广阔,长期稳定增长。检测行业覆盖面极广,近10年全球市场平均增速高达约10%,2016年市场空间约1400亿欧元,预计到2020年市场规模将超过1800亿欧元。中国的检验检测行业处于起步阶段,截至2016年底,我国共有检验检测机构数量33235家,实现营业收入2065亿元,近七年来均保持10%以上的较快增速,行业处于快速稳定发展通道,市场空间广阔。同时,由于体制的因素,国内检验检测市场当前并未完全开放,事业单位制检测机构数量占比超过30%,营收市场份额占比超过50%。但随着我国检测市场化程度加大,第三方检测为必然趋势,专业化、综合性的第三方检测平台将在行业中最具成长潜力。

    华测检测是我国第三方检测行业龙头企业,在国内超过10个省份拥有130多家实验室。公司四大主营业务是:贸易保障检测,消费品检测,工业品检测和生命安全检测。贸易保障和消费品检测是公司的传统业务,生命安全检测是公司目前重点发展的领域,业务结构优化逐步完成。公司自2009年上市以来,业绩稳步提升。营业收入年复合增长率为29.7%,归母净利润年复合增长率为11.5%。2017年营业收入达到21.2亿元。

    实验室投资扩张迎来拐点,利润水平有望显著提升。公司历史业绩增长以投资拉动为主,不断通过拓展新业务领域、新建实验室、异地扩张等带来收入的增长。2017年公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达6.6亿元,是2013年的3.7倍,同比增速高达58.2%,处于高位。投资扩张带来收入增长的同时,新建实验室产能利用率尚未跟上,导致利润率、ROE近年来持续下滑。当前市场环境下公司跑马圈地暂告一段落,有意收紧投资扩张速度,同时考核机制由收入考核改为利润导向,实行精细化垂直管理,公司新建实验室产能利用率有望奋起直追,带动利润水平回升。

    第三方检测行业发展迅速集中度低,华测重点发力生命科学检测业务

    引入新总裁,管理业绩有望迎来双重改善。6月5日公司公告聘任申屠献忠先生为公司新总裁,申屠献忠先生曾任职SGS集团全球执行副总裁,负责全球消费品检测服务,SGS中国区总裁、SGS全球消费品检测和工业服务多个副总裁职务,经验丰富。后续申屠总凭借丰富资源,有望助力公司大力开拓消费品检测业务,扩大海外市场,引入更多国内外优质检测资源,同时凭借其丰富的管理经验和背景文化,有望助力公司管理水平进一步优化,带动公司管理业绩双重改善。此外,申屠总裁入职后于2018年6月29日至7月2日增持公司200万股,累计增持公司股份210万股,占公司总股本比例0.13%。彰显了申屠总对公司未来发展信心,客观上也绑定了管理层及公司利益,利于公司长期发展。

    根据智研咨询《中国第三方检测行业深度分析前景预测报告》中的数据,年全球检测市场规模为13465亿元,其中第三方检测市场规模达到了8092.5亿元,占比为60.1%。2016年我国第三方检测市场规模为908.5亿元,同比增长14.6%。我国第三方检测行业的快速发展,背后的内生原动力是我国国民经济不断发展,带动了社会对质量检测服务的需求。

    盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.13元、0.20元、0.29元,对应PE分别为45倍、29倍、20倍。公司实验室建设经历高投入后恢复稳定,盈利水平有望逐步回升,业绩有望一改颓势快速增长,对标国际巨头,看好长期发展,首次覆盖,给予“增持”评级。

    目前我国检测行业呈现布局分散,竞争激烈的格局。据国家认监委数据,截止2016年底,我国共有企业制检测机构21012家,市场碎片化明显。华东地区拥有全国29.47%的第三方检测机构,营业收入占比为35.1%。

美洲杯在哪买球,    风险提示:实验室产能利用率提升不及预期风险;市场拓展不及预期风险,并购公司商誉减值风险。

    华测检测自上市以来,四大业务板块总体保持稳定增长的趋势,公司重点发展的生命科学检测业务范围包括环境检测和食品检测等。2017年该项业务收入10.26亿元,位居四大业务之首,同比增长41%。2015-2017年公司在内陆城市加速建立环境实验室并获得了相应的资质,截止2017年底共有多个实验室,基本完成环境实验室的布局。

    借鉴SGS发展路径,看好华测检测未来前景

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