国金证券:篮球世界杯在哪买球机构增债基减封

  新浪财经讯,国金证券近日发布基金中报分析报告(二),以下为报告全文:

  作者晓晴

  基本结论

  随着2010年基金半年报披露完毕,基金持有人加减法的轮廓清晰地展现出来。

  整体情况:机构增债基、减指基,场内基金机构仍是主力

  安信证券统计表明,就不同类型基金的持有人结构而言,今年上半年,债券型基金机构化比例较去年末大幅上升5个百分点,为48%;同时,货币市场基金机构化比例却大幅下降9个百分点,至62%。

  2010年中,机构投资者共持有各类基金份额3903.43亿份,占全部基金份额的16%。和去年末相比,机构投资者占比减少6个百分点。

  而近两年持有人结构明显机构化的封闭式基金,在上半年其机构投资者比例小幅下降6个百分点,至 53%。特别是QFII,上半年大量减持传统股票混合型封闭式基金,较去年末大幅减持超过五成。

  指数型基金成为机构投资者上半年减持的主要类型,持有比例由35.56%到18.25%。主动投资股票型基金和混合型基金上半年末机构投资者持有比例和去年末基本持平。债券型基金是唯一一类受到机构大幅增持的产品,增持比例5.13个百分点。QDII、保本基金、货币基金和分级基金,均遭遇机构不同程度的减持。

  至于股票混合型开放式基金,尽管个人投资者占比略有减少,但仍是股混型开放式基金主要的持有者,占持有结构的绝大部分。

  场内基金良好的流动性和较低的费率,使其仍是以保险为代表的机构投资者的主战场。上半年末,机构投资者持有封闭式基金、分级基金的比例分别为50.43%、57.42%。积极投资偏股开放式基金:增持开基业绩排名居前,机构投资专业性凸显机构投资者对于不同基金公司旗下基金持有情况差异很大。

  截至6月底,机构投资者和个人投资者的持有比例分别为9.83%和 89.76%。对比2009年底数据,股混型开放式老基金总份额增加约8.58亿份。其中,机构增持,个人投资者减持,两者持有比例的差距略有减小。对于新基金,这种现象更加明显。

  机构投资者在专业水平上,整体高于个人投资者。机构今年上半年环比增持比例前四大基金公司——摩根士丹利华鑫、东吴、华商、银河,旗下偏股型开基平均净值增长率均位居60家基金公司的前十位。

  “个人投资者和机构的行为差异主要与市场有关。相比于机构,个人投资者承受风险的能力较弱。个人投资者追涨杀跌,遇到股市下跌,倾向于赎回部分基金份额。”海通证券基金分析师吴先兴称。“机构表现更理性,鉴于基金净值虽跌,表现仍超越市场,存在一定超额收益,考虑目前股混开基估值仍较低,选择适当加仓,以期待未来市场上涨带来的收益。”

  封闭式基金:遭遇各类机构减持,持有集中度降低

  QFII狂减传统封基

  随着09年积累丰厚收益的充分分配,以及折价率的逐渐降低, 2010年上半年末,全部封闭式基金中机构投资者持有比例较之前有所降低,为50.43%,较上年末减持1.5个百分点。

  截至6月末,机构和个人投资者持有股混型封闭式基金比重分别为 49.86%和 50.14%,持有杠杆型封闭式基金比重分别为57.98%和42.02%,持有封闭式债券基金的比重分别为 71.05%和28.95%。较2009年末,机构持有各类封基比重降幅分别为 2.44%、0.45%和11.04%。

  截至2010年上半年末,封闭式基金前十大持有人中,机构投资者共持有258.70亿元,占总资产净值的34.94%,这一比例较2009年末的37.60%降低将近3个百分点,封闭式基金持有集中度有所降低。

  “由于机构投资封闭式基金注重其折价率的高低,因而今年上半年机构减持封基可能是受上半年封基折价率缩小的影响,在折价率回归后进行适当减持。”吴先兴认为。

  前十大持有人结构显示,除了券商以外,其他类型基金机构投资者均出现减持,其中社保基金和QFII减持比例最大,均为2.12%。

  如QFII整体投资选择了大幅减持传统股混型封闭式基金,转而增持低风险杠杆型基金。

  分级基金: 类固定收益端产品受青睐

  统计表明,上半年,QFII减持各类封闭式基金共计13.38亿份,降幅达52.80%。其中,减持股混型封闭式基金14.20亿份,减持比例高达56.62%,增持杠杆型封基0.82亿份,增幅高达315.38%。

  由于保险等机构对资金安全性上的考虑,加上上半年市场相对较弱,机构投资者相对更加偏好类固定收益产品,这类产品机构投资者的持有比例明显高于其高风险杠杆产品。从投资效果看,今年上半年类固定收益端份额二级市场涨幅2.3%,而同期高风险杠杆产品价格平均下跌超过20%。

  此外,券商成为减持封基的第二大主力机构。与2009年末相比,证券公司共减持5.19亿份封基,减幅达 42.78%,其中减持杠杆型基金幅度最大,为63.87%。

  分级基金中,瑞福进取和兴业合润分级基金的机构持有比例明显低于其他基金。长盛同庆前十大基金持有人中保险机构占据绝对主力,而国泰估值和国联安双禧,券商等机构则是主要持有者。

  不过,保险资金仍是封基最主要持有人。截至6月30日,各类封闭式基金十大持有人数据中,保险公司共持有约290.10亿份,较2009年底增加 13.69亿份,增持比例达4.95%。

  机构增债基、减指基,场内基金机构仍是绝对主力

  债基获机构青睐

  2010年中,机构投资者共持有各类基金份额共计3903.43亿份,占全部基金份额的16%,个人投资者持有各类基金份额为20090.07亿份,占全部基金份额的84%。和去年年末相比,机构投资者占比减少6个百分点。

  上半年,股弱债强的现象十分明显,国债指数和企债指数分别上涨 2.71%和6.03%。上半年取得正收益的所有开放式基金中,除嘉实主题外,均为债券、偏债型基金,收益最高者达8.48%。

  具体分类型看,受到投资者对经济复苏放缓担忧的影响,A股市场整体维持震荡整理走势,指数型基金成为机构投资者上半年减持的主要产品,持有比例由去年末的35.56%到今年中的18.25%。主动投资的股票型基金和混合型基金上半年末机构投资者持有比例,和去年末相比基本持平,分别为9.67%和8.41%,较去年末微增0.04%和0.32%。债券型基金是所有类型基金中,唯一一类受到机构大幅增持的产品,增持比例5.13个百分点。QDII、保本基金、货币基金和分级基金,均遭遇机构不同程度的减持。

  数据显示,相对于基金总份额由年初的24574亿份降至年中的24032亿份,债基总份额却逆市增至859亿份,净增102亿份。

  尽管遭遇减持,场内基金良好的流动性和较低的费率、以及固定收益类产品较低的风险水平,使得这两类产品仍是以保险为代表的机构投资者的主战场。2010年上半年末,机构投资者持有封闭式基金、分级基金、债券基金和货币基金的比例分别为50.43%、57.42%、47.09%和61.74%。

  今年二季度新成立的5只债券基金(包括封闭式债券基金)共募集107.221亿元,单只基金平均募集规模达21.44亿元,超过14.61亿元的股票基金平均募集规模。

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  截至6月30日,债券型基金持有人中,机构和个人投资者占比分别为38.73%和61.27%。与2009年底相比,机构投资比例增加3.09个百分点,基金单户规模增至5.33万份。

图表1:各类型基金机构持有比例

  不过,货币市场基金上半年却遭遇机构和个人的巨幅减持。截至6月30日,机构和个人各持有货币市场基金61.72%和38.28%。上半年,货币型基金总份额较2009年底大幅减少62.86%。其中,机构和个人均大幅减持,降幅分别为67.63%和51.29%。

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  吴先兴表示,机构减持货币市场基金可能与“帮忙资金”被抽走有关。2009年年底,基金公司为临时扩大管理规模抢排名,让机构“帮忙资金”申购货币基金,待需求过后,机构投资者便进行了赎回。

图表2:各类型基金个人持有比例

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  增持开基业绩排名居前,机构投资专业性凸显

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  我们具体分析机构投资者对于不同基金公司旗下基金持有情况,发现不同基金公司间机构持有比例差异很大。2010年上半年末,信诚基金旗下产品机构持有比例最高,为45.12%。

  机构投资者在专业水平上,整体高于个人投资者。我们以全部主动投资股票型和混合型基金为样本,根据图表3显示,机构今年上半年环比增持比例前四大基金公司为摩根士丹利华鑫、东吴、华商和银河,这四家基金公司旗下偏股型开放式基金平均净值增长率均位居60家基金公司的前十位。

图表 3 :机构增持前四位基金公司

基金公司

2010 中机构持有份额(亿元)

2010 中机构持有比例

2010 中 个人持有份额(亿元)

2010 中个人持有比例

机构增持比例

旗下基金上半年平均净值增长率

旗下基金业绩排名

摩根士丹利华鑫

18.36

33.81%

35.93

66.19%

20.07%

-8.86

6

东吴

16.62

20.62%

63.99

79.38%

13.18%

-8.20

4

华商

25.72

17.80%

118.78

82.20%

10.15%

-8.17

3

银河

5.75

9.75%

53.24

90.25%

7.03%

-7.82

2

  封基遭遇各类机构减持,持有集中度降低

  随着09年积累的丰厚收益充分分配,以及折价率的逐渐降低,机构投资者对封闭式基金的热情较去年末有所降低。2010年上半年末,全部封闭式基金中(剔除分级产品、包括创新封基,下同)机构投资者持有比例为50.43%,较上年末减持1.5个百分点。

  从单个基金公布的机构持有人数据看,基金丰和基金开元基金景福基金泰和等上半年业绩较好的基金明显受到机构的追捧。另外,尽管大成优选、建信优势两只创新封基折价率经过前期下降,折价率优势逐渐缩小,但较短的存续期、年化4%的折价率(不考虑复利情况)和传统封基相比仍具有一定吸引力,上半年继续受到机构投资者增持。

  机构投资者重仓持有的封闭式基金,阶段在二级市场往往也有较好的表现。根据图表4显示,2010年中机构持有比例最高的基金是即将到期的基金裕泽,年化5.36%的折价率对于一个即将到期的封基还是很有吸引力的。富国天丰凭借着出色的业绩表现,继续被机构重仓持有,但是从折价到溢价,机构兴趣也有所降低,上半年持有比例较去年末下降8.82%。另外,基金金泰和基金景福凭借较好的业绩和上半年末相对丰裕的可供分配收益成为机构重点增持对象。

图表 4 : 2010 年中机构重仓持有前十大封基

基金名称

10 年中比例( % )

09 年末比例( % )

增持比例( % )

存续期(年)

10 年中年化折价( % )

10 上半年业绩 ( % )

基金裕泽

73.33

71.95

1.38

0.92

5.36

-17.23

富国天丰

71.05

79.87

-8.82

1.32

-1.71

8.98

基金普惠

68.61

66.88

1.73

3.52

3.80

-16.25

基金汉盛

65.05

65.60

-0.55

3.86

3.57

-14.17

基金金泰

64.78

59.65

5.13

2.74

3.53

-12.99

基金兴和

63.62

62.97

0.65

4.04

3.72

-17.30

基金景宏

62.94

67.85

-4.91

3.85

3.79

-18.04

基金普丰

62.59

61.94

0.65

4.04

4.21

-20.21

基金景福

61.89

56.17

5.73

4.50

2.74

-10.13

基金同益

60.83

64.37

-3.54

3.78

3.84

-14.77

图表 5 : 2010 年中机构增持前十大封基

基金名称

10 年中比例( % )

09 年末比例( % )

增持比例( % )

存续期(年)

10 年中年化折价( % )

10 上半年业绩 ( % )

基金泰和

45.93

37.17

8.76

3.78

3.26

-11.41

基金开元

51.61

42.90

8.71

2.74

3.45

-13.00

基金丰和

47.11

39.76

7.35

6.73

2.52

-5.20

基金景福

61.89

56.17

5.73

4.50

2.74

-10.13

基金金泰

64.78

59.65

5.13

2.74

3.53

-12.99

基金鸿阳

30.52

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