篮球世界杯在哪买球日元再遭疯狂做空

本文由CMC Markets机构原创撰稿,并授权汇通网首发,用于将上线的汇通网2017年终专题。

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 叶青 北京报道 近日,美国商品期货交易委员会发布的一份报告引起记者注意,截至11月19日当周,投机者持有美元净多头头寸增至两个多月来最高水平。 野村证券对CFTC每周头寸数据分析后指出,美元对日元多头头寸不断增加的趋势得到延续。美元投机性净多头增加24亿美元,净多头头寸达到169亿美元;日元净空头再增21亿美元,净空头金额总数达到140亿美元。这是去年12月这一数额达到143亿美元后的最高水平,也是2007年年中以来的次高水准。 日元净空头的大举增仓是否意味着做空日元的机会又一次出现?对冲基金是否会对日元发起新一轮做空浪潮?虽然此前市场人士曾预计日元汇率在明年将较为平稳,不过对冲基金则持相反观点,开始就新一轮日元跌势进行下注。日元再现做空机会 日本央行自4月起开始了空前的每月700亿美元的购债计划,期望推动经济及达到2%的通胀水平,由此导致日元创1979年来最大年内跌幅。 从数据方面看,CFTC发布的报告显示,11月14日-19日当周,投机者持有的日元净空头增加17109手,至112216手;持有的欧元净多头减少7915手,至8911手。金顶集团研究中心经理聂鼎认为,数据显示,投资者似乎都希望美元对日元走高,并且找机会下手,市场对做空日元的兴趣正在急速上升。 对于日元净空头头寸的大举增仓,世元金行高级研究员肖磊认为,目前存在做空日元的机会,其中最重要的原因在于安倍经济学并没有结束。 特别是,本周二早间日本央行公布的10月会议纪要显示,日本央行行长黑田东彦在10月会议上遇到采取积极货币刺激政策以来最严重的分歧,9位委员中有3位不认同央行对经济和物价的乐观预期。 从基本面看,货币政策对日本经济的提振有限,而继续让日元贬值是合理的。尽管近期日元贬值较快、幅度较大,但日元贬值动能十足,后市仍有进一步贬值空间,做空日元仍有机会。日本各界对日元贬值给日本带来的复苏效应也非常肯定,因此,日元的宽松依然会延续。 去年11月,对冲基金们开始隐蔽地建仓,12月日本大选期间,随着安倍晋三持续表示支持宽松,空头迅速加仓日元。安倍首相呼声最高之际,也是日元空仓创5年最高之时。当然除了增加日元空仓,以索罗斯为首的对冲基金们也持有日本股票,日本股票占该公司内部投资组合的10%。而2012年9月底以来,日经225指数已经上涨了约74%。 去年年底以来,全球最大的几只对冲基金把赌注下在日本。他们这次大规模做空日元的活动,被业内称为安倍交易。由于日本政府采取激进的货币政策来对抗通缩,从2012年11月到现在,日元兑美元汇价已经下跌近20%,2013年2月更是创下33个月以来的新低,为1985年来同期表现最差。后市依然悲观 一年前,安倍政府发射“第一支箭”,即大规模扩张货币,它带来的效果远远超过所有人的想象。日元急剧下跌,股市上涨。在发射“第一支箭”后的前6个月内,日本的经济增速年率达到4%,这是多年来未曾出现过的情况。之后,“第二支箭”射出,安倍政府任命了一位明确承诺将致力于实现2%通胀目标的央行行长。 然而,前两支箭已射完之后,安倍“第三支箭”的射出情况却不尽如人意。分析人士认为,相对于前两支箭,“第三支箭”才是安倍经济学的关键。如果日本不进行结构改革和放松监管来提高经济增长潜能,那么安倍经济学就会失败,日本经济就会重回原点。 肖磊认为,除了大幅度的财政刺激和日元的宽松贬值政策,其他的诸如放松政府管制、激发民间投资活力为出发点的政策对日本经济还是有长效作用的。我们目前只看到在财政和货币政策方面的激进,这主要是因为这两项刺激政策负面效应重大。 其实,日本面临的问题是一个历史性的问题,日本经济结构还是比较合理的,但由于老龄化导致的经济活力下降,在移民问题上始终保守,所以创造力下降导致的竞争力下降是日本遇到的经济难题,这也是风险所在,如果时间再长一点,将面临如欧洲债务危机一样的风险。 早期的广场协议之后,日元升值对于日本经济的影响没有结束,短期而言,日元升值吹大了日元资产价格,股市楼市飞涨最终引发了泡沫的大破裂,长期来看,日元升值造成日本国内通胀阴魂不散,对于日本的出口而言,日元长期升值也让日本产品竞争力不断下降。 聂鼎认为,日元升值的影响不仅局限于此,对于日本而言升值还导致通缩问题。众所周知,近年来日本政府震动不断,频繁换相的原因正是因为经济增长乏力和通货紧缩的困境。 为了抑制日元升值,日本央行频频出手干预汇市,可是效果并不明显。日元大幅下跌对于日本是有利的,这将导致日本商品的竞争力提升,有利于日本企业的出口。同时,主要经济体复苏,强化日元贬值压力。 欧美经济体转好是风险偏好情绪的重要保障,日元作为避险货币的性质,决定其在风险偏好情绪扩张时下跌的命运。与此同时,同为传统避险货币的美元,因为经济复苏良好、货币政策拐点渐近等因素更加速了投资者抛弃日元选择美元。

篮球世界杯在哪买球,原标题【CMCMarkets 2018年市场前瞻系列(三)机遇】。以上新标题由汇通网“析若”拟定,意在抛砖引玉。

【本文系列主题将分为四个篇幅:变革、重生、机遇、回归。对于美国、欧洲地区、亚太地区、以及商品等做出系统性的分析。】

此为CMC Markets2018前瞻系列第三篇,经历美、欧之后我们的目光开始转向亚州地区,此文仅偏向于东亚地区(亚洲金融市场的核心区域),将更多关注于股票市场、货币,乃至于股票组合的表现。整个东亚市场对于2018年说,更多的是机会,且投资风格或者标的更偏向于华人投资者。

【日本—奥运周期的聚焦】

2017年,全球金融市场中股票市场独树一帜,多头趋势清晰表现亮眼。回顾2017年日本的股市,市场趋势清晰,这主要是去年特朗普出乎意料之外当选美国总统之后,美国股市火爆,加之日元贬值,全年上涨近20%。

其主要原因来看:

1、美股持续向好 税改政策落实,日股跟随,以及日本之后可能存在的税改效应;

2、美数轮加息之后,日美的息差扩大,对喜好日元贬值的日本股市来讲都是利多消息;

3、从就业状况来看景气度环比提升,尤其是跟2020年东京奥运会有关的建筑行业非常火爆,日股中涉及到人工智能、电子工业、生物医药的日本股票表现活跃(提升未来生活的方向)、受益于贬值和盈利提升双重助推的跨国集团、以及预期有技术升级的日本汽车业(因老年人开车事故频发,可能会催生行业技术革命,与人工智能AI会有叠加)为股市增添了多种因素和波动率。

例如:在日本这一轮宽松的货币政策周期中,“跨国集团复苏的代表”是索尼。因面向智能手机的图像传感器销售良好,索尼17年10月31日上调2017财年(截至2018年3月)的业绩预期,营业利润将创下20年来的新高,当日索尼股价跳高超8%,这一消息使索尼的股价达到9年零4个月来的最点。

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先回顾下日股:日本经济的巅峰时间在上世纪80年代,87年广岛协议之后,日元步入长期对美元升值通道,直接引发了90年代初日经指数见顶,以及经济周期上“失去的20年”。伴随2012年起的“安倍经济学”,日经指数重启上涨趋势步入牛市中。

纵观上世纪90年代中期日经指数与日元走势,尤其21世纪之后,投资者会发现日元与日经指数似乎有着比较明显的负相关关系,不过这个现象在2017年下半年似乎开始有所改变,原因为何?

我们这里先聚焦两个问题:

1、日元与日股的负相关关系

从上图表中,可以清晰所见,日股40000点见顶之后基本走势与日元呈现负相关,即日股涨,日元跌;日元跌,日元涨。为何会如此?

①做过汇率对冲操作的国外投资者从另一做多日元的国外投资者手中买入日股(那些那些抛售日股的国外投资者未作对冲操作),那么对于市场的实际影响应该是日股走高,日元下跌。

②做过汇率对冲操作的国外投资者从日本投资者中买入日股,而这些日本投资者本身还买入了境外资产—国外债券和股票,并且未作汇率对冲。那么实际的影响同样应该是日股上涨日元下跌。这种状况在整个2014年和2015年上半年都十分明显,当时国外投资者买入日股,而包括GPIF在内的日本投资者则选买入国外股票和债券。

③持有日本股票的境外投资者选择动态对冲。比如持有日股的国外投资者可能选择解除部分外汇对冲头寸,作为对日股下跌数月的回应。以日元计价的日股市值/资产缩水的同时,国外投资者削减外汇头寸就会推升日元。反过来看,如果日股走高,那么持股的国外投资者需要增加外汇对冲以应对,那样就压低日元。

因此这一波日元和日股并未出现很明显的负相关走势,可能更多源自于国外以及日本本地投资者在推升日股同时,并未进行外汇头寸对冲或者削减(国外投资者)。但是这一点在今年的部分时间段,投资者需要谨慎。

从市场普遍认知来看,作为融资货币的日元会受益于风险偏好的恶化,即市场恐慌的时候日元会走高。其实这里将引出我们即将谈到第二个问题,为何机构投资者这一波中针对日元头寸没有进行削减或者削减,可能更多来自于美日利差的扩大?

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日本央行广岛协议之后,为了应对对美升值的货币冲击压力,开始加息,此阶段刺破了日股的牛市周期,并且是上世纪90年代后唯一一次美日出现利率倒挂现象,之后日元长期走入降息通道,应对经济衰退。

因此,这波日股的上涨周期,最本质其实就是货币推动。而由于强势日元会对日本企业盈利造成打击,因此安倍政府一直视日股上涨和日元下跌为一个双赢的结果。从2008年金融危机至2017年美国已经摆脱金融危机后,美日利差水平由最初0.35上升至1.6,维持日元兑美元贬值的基础。

2、日本经济是否复苏?

此波助推日本经济以及股市齐升的是安倍政府,市场称之为“安倍经济学”。

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安倍“三支箭”

(1)量化宽松政策引导的物价上升。由日本银行增加货币供应,使得日本逐渐从通缩的形势中摆脱,逐步恢复经济景气。

(2)机动性的公共事业财政投资。总体投资约10万亿日元,提升内需,拉升总体经济。

(3)发展成长性产业,进行结构性改革。放松各类政策的限制,给予民营企业和个人更多的发展机会,实现结构性改革。

尽管安倍经济学这两年受到了多方面的质疑,但是个人觉得,做了总比不做好。对于日本这样一个经济陷入多年停滞的国家,不可能期待其自然走上经济复苏的道路。安倍经济学实行到现在不过两三年的时间,对于一个大国的宏观经济来说,这段恢复期并不算长。后续能否坚定地贯彻下去,可能才是安倍经济学能否成功的关键。

日本的金融政策目前还停留在应对危机的思维阶段,“日本的消费物价不涨到2%”,黑田行长对宽松货币政策誓不罢休。而且如果看一下日本股市最重要的日经指数所采用的上市企业名单,你会得出另外一个结论。目前日经指数所包含的225家公司里,你可以看到无论是汽车、精密机床、电子零部件还是服装、商社,不乏全球化经营的知名大企业。在每一个成功的大企业背后又有很多中小企业充当无名英雄,如果在海外市场业绩好的话,会带动国内相关的一大批企业,实现外需内需的互动。出口企业起着带动日本经济领头羊的作用是不争的事实。

因此对于日元的看法,综上所述,我们认为只要日本央行对于通胀数据的2%通胀的等待,日本央行将在主要G7国家中,维持当前低利率货币不变。

对于日元,维持美日战略性看多的趋势(维持上文中,美日利差的判断较为关键)

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技术上,美日目前处于2012—13年周期的上涨波段中(安倍经济学的起点),当前波段我们通过了斐波那契的叠加分析,美日处于一个长周期看涨级别的收敛整理中,预计2018年内的上行波段位于115.8 —118水平附件;下行波动水平位于110.6 —109水平。

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